文章要点
国庆假期以来A股市场反弹成果被吞噬主要受美股下跌的负面影响。市场当前的风险点是美联储持续加息导致全球流动性收紧、美股高位波动对全球市场的拖累等。A股估值已接近历史底部，在上证综指突破2638点的前期市场底部位置后，投资者情绪得到较大释放，后市A股下跌空间可能收窄。
当前市场状态处于回调的中后期。一方面，金融去杠杆下信用风险和股权质押等风险在政策暖风下逐渐缓解。另一方面，***冲击仍然是影响A股波动的重要原因，特别是美联储货币政策收紧和美股高位风险。
概括来讲投资布局思路是中期维度在市场底部明确之前保持谨慎态度，但是在低估值优势下，A股长期投资价值凸显，投资者长期应当以低估值核心资产和高弹性优质成长龙头作为配置主线。
正文内容
估值处于历史底部区间
中国证券报：A股市场节前的反弹成果被吞噬，北上资金连日流出，市场当前的风险点是什么?
王德伦：国庆假期以来A股市场反弹成果被吞噬主要受美股下跌的负面影响。美联储维持加息预期导致的美债收益率飙升以及美股估值高位调整引发美国三大股指下跌。10月8日A股市场出现大幅调整，北上资金也因为全球市场环境恶化流出97亿元。10月11日A股3400家企业下跌，上证综指跌至2600点之下。市场当前的风险点是“外患”。“外患”是指美联储持续加息导致全球流动性收紧、美股高位波动对全球市场的拖累等。
从估值维度上来看，A股估值已接近历史底部，在上证综指突破2638点的前期市场底部位置后，投资者情绪得到较大释放，后市A股下跌空间可能收窄。
积极因素构成支撑
中国证券报：风险之外，利好接连而至，这些预期将对市场产生怎样的影响?
王德伦： 具体来看，货币和财政政策分别对市场产生了不同影响。第一，今年以来央行四次降准。降准起到改善市场流动性的作用，例如从2018年10月15日起央行下调人民币存款准备金率1个百分点，即使除去MLF当日不再续做部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。第二，财政政策大力支持基建，国庆节之后浙江、山东、四川、广州、湖南等地一批城轨铁路项目获得批复。基建计划落地在一定程度上刺激基建相关股票取得阶段性较好表现。第三，减税政策逐渐落地会促进企业利润改善。
中国证券报：如果对当前的市场状态下一个定义是什么?在怎样的情况下市场将会出现趋势性行情而非阶段性反弹?
王德伦：当前市场状态处于回调的中后期。一方面，金融去杠杆下信用风险和股权质押等风险在政策暖风下逐渐缓解。另一方面，***冲击仍然是影响A股波动的重要原因，特别是美联储货币政策收紧和美股高位风险。
考虑到当前市场的状态，在经济下行和金融去杠杆双重压力缓解，以及美联储加息周期导致的全球流动性紧缩结束，以及新兴市场风险充分释放后，A股市场将会出现“否极泰来”的趋势性行情。
把握两条配置主线
中国证券报：对于当前市场，投资者应该如何决策?配置上如何把握?
王德伦：概括来讲投资布局思路是中期维度在市场底部明确之前保持谨慎态度，但是在低估值优势下，A股长期投资价值凸显，投资者长期应当以低估值核心资产和高弹性优质成长龙头作为配置主线。
当前市场情绪会有所压制，市场底部确定过程可能更加曲折。“秋天已来，冬天未到”，早晚注意保暖防寒，投资者的操作过程亦是如此。由于内部全A盈利底部未到，中期仍然维持谨慎态度。
从长期维度来看，尚未参与的投资者，可选择参与尚未充分反弹的低估值核心资产、受益政策催化不断的“科技基建”、具备高弹性优质成长龙头这两类权益资产作为配置主线。具体来看养老金入市、银行理财资金可以配置公募基金、央行降准等多重利好预期下，金融和消费类低估值核心资产继续受益。同时，以“科技基建”为代表的核心技术关键能力和补短板方向仍将继续受益。关注计算机(自主可控、云计算等龙头)、通信(5G)、军工(航空航天)、半导体产业链等细分方向。
